今日は、財務・会計のR3 第21問について解説します。
Ｄ社の次期（第2期）末の予想配当は1株44円である。その後、次々期（第3期）末まで1年間の配当成長率は10％、それ以降の配当成長率は2％で一定とする。
なお、自己資本コストは10％である。
当期（第1期）末の理論株価として、最も適切なものはどれか。
ア 540円
イ 590円
ウ 645円
エ 649円
解説
配当割引モデルに関する問題です。
まとめシートでは、以下の通り解説しています。
本問では理論株価、つまり理論的な株式価値を求めます。
株式価値=株価と考えると、株式価値は投資家が受け取れるCFである配当を、株主の期待収益率で割った以下の式で表されます。
また、配当が毎年一定の割合で成長する定率成長モデルを仮定した場合、以下の式で表されます。
この2つの式を元に、D社の株式価値を求めていきましょう。
まず、毎期末に受け取れる配当金を求めます。
第2期末に受け取れる配当金は44円、第3期末に受け取れる配当金は44円×（1+0.1）=48.4円となります。
第3期末以降は配当成長率が2%と一定になるため、定率成長モデルを用いることができます。
3期末以降の株式価値を定率成長モデルで考えると、
48.4円 / (10% － 2％) = 605円 となります。これは、第3期末以降に受け取れる配当金の合計を8%で割り引いた金額となります。
第2期末に受け取れる配当金44円と3期末以降の株式価値605円を、自己資本コストである10%で割り引くと、D社の株式価値を求めることができます。
D社の株式価値 = (44 + 605)/ (1+0.1) = 590円
以上から、正解は選択肢イとなります。
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